沉寂已久的東協股市出頭天了！本期特別介紹評估東協國家投資價值，選出新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓五個國家，期望引領投資人以基本面角度來思考，才能不受高點迷思所困。

文．洪佩玲

　　今年以來因美國十年期公債維持低檔、東協政府貨幣政策運用得宜，加上大選與改革題材帶動資金重返區域，沉寂已久的東協股市終於出頭天了！年初至今，東協股市表現超越其他亞太地區，加上受到全球央行將持續維持寬鬆政策的預期心理激勵，第二季東協整體股市以紅盤作收。

　　其中尤其以六月中旬以後東協市場多頭開始發動攻擊，根據彭博資料顯示，截至七月十五日止，印尼、菲律賓、泰國三國股市漲幅分別為22％、19％與18％，躋身今年以來全球前十大股市上漲排行之列，外資更以實際行動支持，挹注資金進入東協五國股市就超過四十億美元，其中印尼更占84％的淨買超，奪得三十九億美元。

基金布局以東協五國為主軸

　　事實上，上半年在經濟、內需的推動下，泰國、印尼及菲律賓股市漲幅超過四成，但另一方面投資人不免對東協股市產生居高思危的疑慮，本期特別介紹評估東協國家投資價值，選出新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓五個國家，引領投資人以基本面角度來思考，不受高點迷思所困。

　　根據花旗統計資料顯示，全世界最賺錢的銀行(資產回報率ROA≧2)只有十一家，其中六家就在東協，關鍵就在於東協金融業淨利差高，融資需求旺盛，在東協占有舉足輕重角色，尤其新加坡為亞洲金融國際中心，印尼銀行為全球獲利王，2013年銀行業ＲＯＥ(股東權益報酬率)高達23％，泰馬大型投資案及基礎建設多，使融資需求成長。

　　再者，東協經濟共同體(ＡＥＣ)預計於2015年十二月完成，不僅將成為單一市場及配銷基地，更擁有具國際競爭力的經濟區域，整合效益包括商品、投資、勞動、服務與資本自由化。

　　根據美銀美林估計，至2030年東協經濟共同體生產總值將高達十兆美元，使得各國對這塊市場視為珍寶，不斷注入資金。

　　 因此，市場認為東協經濟共同體2016年生效後，商機龐大，再度轉為市場焦點。

　　 目前東協成員國雖有十個國家，但汶萊、越南、寮國、緬甸與柬埔寨的股市市值太小，相關交易市場無論制度、法規都不夠成熟，因此，目前市面上推出的東協基金在投資東協股市主要仍以新加坡、泰國、印尼、馬來西亞與菲律賓五國為主，此五國因題材互補，如泰國、印尼同樣具備豐富原物料與龐大內需市場，近年受惠農村收入大幅提高，股市表現強勁；而馬來西亞因外資參與度低，屬於東協市場中波動度較低、防禦性較強的股市，也是全球少數原物料淨出口國；至於新加坡是唯一成熟股市、金融、服務產業俱全。

　　事實上，東協五國市場風格不一，從成熟的新加坡到新興的印尼、菲律賓，以及外資逐漸看好的泰國與馬來西亞，多元與互補市場及經濟特質。觀察這十年MSCI東協指數的漲幅，都是呈現上漲機率較高，如果長期抱持東協基金，幾乎都有二位數的投資報酬率，整體來看，東協股市表現還是領先亞太市場。

五大優勢吸引外資進駐

　　東協股市反彈氣勢如虹，即使不時有政治雜音擾亂，依然不改向上走升趨勢，印尼、泰國及菲律賓等股市今年以來上漲超過16％，不僅在亞洲股市中名列前茅，更擠進全球主要股市漲幅前十大。歸因東協有其優勢吸引外資，包括：

　　一、勞動力優勢：東協工資相對中國低廉，使東協五國(印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國)外資投資金額，在2013年超過一千三百億美元，超越中國的一千二百億美元。

　　二、中產階級人口大增，帶動消費成長：根據高盛預估，2015年東協中產階級人數將達1.6億人，國民人均所得預計在2020年達成比2010年倍增目標。景順東協基金經理人阮偉國提到，東協人口超過五成是消費欲望最強的年齡層，年輕人口可支撐及延長消費趨勢，特別是生活型態所驅動的潮流。

　　 三、基礎建設為東協重要投資主題：日本預計未來三年內挹注近二千億新台幣，協助東協從事基礎建設。

　　 四、觀光人潮帶來龐大商機與可觀收入：根據美銀美林統計資料顯示，到訪東協五國旅遊人次，從2004年起，每年平均以9.4％幅度成長。

　　 五、經濟體質強健，配合日本資金點火：阮偉國提到，東協商業環境逐漸改善，吸引全球直接及間接投資者。另外，與亞洲金融風暴前相較，東協市場體質已漸趨強健；加上日本安倍晉三上台後，日本企業開始加碼對東協國家的直接投資例如併購，以及透過股市間接投資，擁有充沛人力資源的東協以及具備高品管及研發實力的日本企業，預期將創造雙贏。

　　對此，摩根東協基金經理人黃寶麗(Pauline Ng)分析，東協經濟維持穩健成長，財政體質也相對健全，銀行信貸跟隨經濟同步成長，東協正邁向信貸重新擴張的再槓桿化(re-leverage)階段，預料將持續推升內需消費及銀行業獲利，搭配匯率走勢回穩，有助於東協股市在短線修正後迅速回復向上趨勢。(文未完)

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