文．林宏嶼

　　美國聯準會(Ｆｅｄ)在十月三十日，正式宣告長達六年的貨幣寬鬆(ＱＥ)功成身退。老是喊狼來了的美國，一再透過ＱＥ的收放，讓資金快速流動，掀起全球市場波瀾。

　　這回美國宣布ＱＥ逐步退場，原本讓市場大大鬆了口氣，沒想到在通縮警報響起的日本與歐洲，接著又要搶印鈔票，這下全球股匯市場又要開始慌了，到底會掀起怎樣的狂濤巨浪？全球投資機構與投資人都摩拳擦掌，嚴陣以待。

資金大賭局 美國是莊家

　　全球資金大賭局，莊家終究是美國，發牌收牌都是穩操勝券。光是最後一輪ＱＥ，就讓美股三大指數在過去兩年當中，累積了25∼44％的漲幅。德盛安聯(Allianz)首席經濟顧問艾爾安(Mohamed El-Erian)表示，美國的ＱＥ是停止了，但政策依然寬鬆，而且歐洲和日本還會持續印鈔票。他斷言，「ＱＥ行情還沒結束，還在繼續演化(evolving)。」

難怪會有媒體財經版標題高歌：「ＱＥ不死！」

　　讓人羨慕的是，美國不但股市指數還在創歷史新高，實體經濟也終於在金融風暴六年後熬出頭：第三季的經濟成長達3.5％，貿易逆差持續縮減，十一月七日發布的失業率將下滑至5.9％，為六年來的最低點。雖然截至十月二十五日當周，初領失業救濟金人數微升，也仍在歷史低點附近，顯示景氣復甦的確帶動了就業市場的好轉。

　　猶記得2011年標準普爾(Ｓ＆Ｐ)調降美國主權債券評等時，美元被看衰將成壁紙，雷曼兄弟引發的金融海嘯，讓ＡＩＧ、汽車工業以及數家大銀行一度瀕臨破產，底特律的衰敗景象，讓美國人自己悲嘆，過去光榮一去不復返。對照今日光景，簡直不可同日而語。

　　為什麼美國靠著印鈔票，不但讓自己脫離危機，還能東山再起，奪回全球經濟火車頭的地位？

　　受到通縮威脅的日本、歐洲，看到ＱＥ並未在美國引發大家所擔心的惡性通膨，也開始服用這帖藥方。同樣的一帖藥用在它們身上，真的也能藥到病除嗎？會不會有想不到的副作用呢？

　　投資人該如何看清詭譎的金錢遊戲，把握每次財富重分配的良機，化險為夷，持盈保泰？

美元獨霸 老是以鄰為壑

　　美國仗恃著美元獨特的貿易結算與外匯儲備貨幣地位，吃定了全球的投資人。首先，美元在全球央行外匯存底的佔比，平均超過六成五，而在新興市場國家，佔比又相對更高。

　　在外匯交易中，以美元計價的交易更高達九成。國際原物料商品如原油、貴金屬、基本金屬等，全都以美元計價。

　　也就因為這樣，即便全球的投資人都知道，ＱＥ是美國以鄰為壑的伎倆，卻也無法掙脫美元霸權的控制。2007年至2012年一連串的次貸危機、金融海嘯與歐債危機證明，除非美國政客笨到把自己推向財政懸崖，否則在全球金融動盪的時期，想覓得相對安全的避風港，卻又要求高流動性的資金，最後還是都流向美元資產。

　　如今美國已經停止ＱＥ，不但經濟基本面穩健，企業獲利也仍強勁，第三季上市公司獲利平均較上年同期成長7.3％。明年上半年升息，已無懸念。

　　渣打銀行美國首席經濟學家寇斯特格(Thomas Costerg)認為，ＱＥ停止，並不代表資金開始收緊，升息才是，而升息恐怕還是幾個月後的事。他預估，有鑑於歐洲瀕臨通縮邊緣，全球經濟成長放緩，美國不會急於收銀根，應該還是六月才會啟動升息循環。

資金大量流回美國

　　對美國升息的種種預期，將使美元維持強勢。在經歷十月的波動之後，散戶投資人近期也紛紛歸位。全球基金研究機構ＥＰＦＲ數據顯示，美國股票型基金在十月共吸進三九一億美元的資金，光是上周就有一四九億美元的淨流入。

　　同時期，歐洲債券基金與股票型基金持續淨流出，而美債和美國高收益債券雙雙喜獲甘霖。新興市場債券則剛止血療傷。反映全球資金湧向美國的現象，過去三個月，追蹤美元兌一籃子主要貿易對象貨幣匯率的美元指數，飆漲近七％。

羅傑斯：狂印鈔票，代價不小

　　德國商業銀行(Commerzbank AG)匯率技術分析師卡爾波維茲(Lutz Karpowitz)認為，不管是資金面、消息面或基本面，都是有利美元。但巴克萊銀行的一份報告則指出，本周市場將把焦點轉回經濟數據的發布，對基本面維持穩健的預期將支持美元在高檔。

　　在這種市場一面倒看好美元與美股、美債和高收益債之際，還是得小心萬一數據不如預期的失望性賣壓。至於美元能否維持長達幾年的強勢？猜猜投資大師們怎麼看？(文未完)

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