新年第一棒的元月行情會由哪些主角帶動？是新掛牌的「破發股」，還是底部翻揚的低基期起漲股擔綱，上演台股復仇者聯盟的戲碼？

文．翁偉捷

　　 邁入2015年，國際間的變數相較於去年多了不少，其中足以影響全球經濟景氣的重要關鍵包括：油價持續下跌、美國升息、歐洲實施量化寬鬆以及中國資金寬鬆後所造成的資金瘋狗浪等，這些主要經濟體在2015年的表現能否優於去年，仍將是市場關注的焦點。

油價、貨幣政策紛擾不斷

　　首先看油價─雖然每下跌十美元，就可以讓全球ＧＤＰ回升0.2％∼0.3％的成長，並且讓原物料價格處於相對低檔位階，依照經濟學理論，應該可以有效刺激人民消費力道的成長；然而全球主要經濟市場中只有美國的經濟復甦力道較為明顯，其他如歐元區以及日本的消費者信心指數都仍處於持續下滑的走勢，因此比起低油價所能帶來的刺激，消費者信心其實才是真正關鍵。

　　歐元區近期因希臘可能退出歐元區的不確定因素，讓國際股市出現劇烈震盪，市場擔心國際金融風暴再起。而先前歐洲央行總裁德拉吉宣布可望在今年一月底釋出規模一兆歐元的量化寬鬆，短暫刺激股市出現走揚，回到高點附近。以目前歐元區的狀況，擴大寬鬆規模進而刺激通膨是優先考量目標，尤其俄羅斯因為油價暴跌造成經濟危機，也重重地影響歐元區經濟，因此就看德拉吉已上膛的子彈何時要扣扳機了。

　　另一方面，在日本國會選舉中取得全面勝利的安倍政權，則是考慮進入新一輪的量化寬鬆政策，透過發放面額二十萬日圓消費簽帳卡的方式擴大刺激消費，總規模將高達十兆日圓，日銀預估如此將可以推升ＧＤＰ上升2％∼3％，若再加上日本政府維持貶值趨勢，讓出口競爭力增強，期待將可透過企業獲利的提升，讓民眾收入增加，並進入正確的經濟循環，讓經濟復甦，只是這一切都仍在計畫中。

中國貨幣寬鬆 匯率不放鬆

　　近期中國上證在半年內出現一波超過五成的漲幅，讓全球市場跌破眼鏡。漲勢的開端從滬港通開始，接著政府宣布一連串的經濟建設政策，包括高鐵建設、一帶一路等，再加上不斷地貨幣寬鬆，刺激市場資金需求，讓上證市場出現一波所謂的資金瘋狗浪，股市投資再次成為大媽注目的焦點。而新開證券戶人數、融資使用率接連創下歷史新高，卻也顯示上證股市有過熱疑慮；不過，根據歷史統計，中國大陸在過去近六年的空頭裡，每每在農曆年前都會有資金行情，預估今年也不會例外，因此這波資金潮應會持續到農曆年封關。

　　總體而言，2015年除了美國將開始透過升息收回資金之外，其他主要經濟體都仍在考慮是否再度進入新一輪量化寬鬆，因此可以知道今年在一收多放之間，全球市場仍然充滿熱錢，而這些熱錢將會尋找最有機會獲利的市場進行投資─以現狀來看，美國這個仍然具備經濟成長動能的市場，就成為熱錢進駐的市場，而以美國為出口主要市場的台灣廠商，就有機會持續受到美元強勢，以及美國內需復甦而受惠。

大戶條款解禁 資金歸隊

　　台北股市正式進入2015年的第一季，就歷史經驗而言，由於每年的第一季都處於財報空窗期的效應中，再加上年關將近，市場上的資金本會為了過個好年而做準備，因此每年台股都會出現所謂的元月資金行情，或稱作農曆年前的「搶紅包行情」，而過年後就是股東會行情前的軋空行情。因而，早在跨年之前就已經有外資進場卡位，所以可以看到台股上市市場中有二線塑化、紡纖類、面板，以及在ＯＴＣ有太陽能、生技和文創等都已經開始反映元月資金行情！

　　至於上櫃市場自從大戶條款正式延後三年實施後，同樣明顯出現資金行情─包括從過去讓投資人聞之色變的生技開始，智擎(4162)、雃博(4106)等輪番上漲，接著由雙反案判決、稅率調降後的太陽能類股接棒，茂迪(6244)、益通(3452)、中美晶(5483)以及合晶(6182)等接連表態，再來就是文創類股以及去年掛牌後跌破公開發行價格的「破發股」接續演出，台股在2014年來說可謂多頭行情；但在多頭格局裡，新掛牌的公司有五十家，卻有22家跌破承銷價。以過往紀錄來看，2012年「破發率」約三成，2013年約在一成，而去年卻有約四成四，在這當中，促使破發率升高的最主要問題，其實就在於代表投資人信心的指標「成交量」萎縮所致。

破發股谷底翻揚搶紅包

　　一般企業選擇新掛牌上市櫃的時間點，往往都是企業正處於成長期的階段，如此才有利在市場上籌資；然而台股成交量的萎縮，卻讓這些企業的主要投資人或是承銷商都套住，也就無法讓股價有反映基本面的機會。因此，趁著第一季的元月資金行情以及年前紅包行情，讓新掛牌企業有機會反映基本面，就成為今年第一季行情中的亮點。

　　最讓投資人驚艷的要屬文創類股，其中的指標股就是霹靂(8450)，掛牌價為150元，但上櫃後一路狂跌超過五成，最低來到84.5元，但在傳出廢除大戶條款後，又開始出現報復性上漲，到跨年封關日前最高已經來到151元，解套成功，也讓其他破發股紛紛跟進，包括阿瘦(8443)、F-光麗(6431)以及明揚(8420)等也都開始蠢蠢欲動，想搶搭元月資金行情，在農曆年封關前扳回一城。

法人同樣認同低位階 台股無虞

　　上櫃市場的資金行情比較著重在信心面，回到上市來看就不全然是如此。由於上市掛牌企業資本額較大，主要行情參與者還是外資法人，而要使其進場就一定要有足夠理由說服外資加碼才可能造就個股行情，當中的關鍵就是國際市場表現。目前外資在台股加碼的標的，主要集中在傳產中的塑化以及紡纖類股，看的就是未來低油價所帶來的成本優勢。(文未完)

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