在預期2015年美元強勢升息，以及日、歐、中貨幣寬鬆走勢下，全球經濟就如打麻將「三家烤肉一家香」。而與其死守美股漲勢獲利，不如反向思考，投資升息效應的連動標的，相對獲利高，風險低！

文．林佳弘

　　展望2015年，股市與債券市場的表現將持續分歧，在歐、日及中國人行接手量化寬鬆趨勢下，投資機會與風險並存。保德信國際投資首席分析師約翰˙普利文表示，美國聯準會(Ｆｅｄ)升息時點、日本和歐洲央行量化寬鬆力道是否足夠、希臘大選結果對歐元區的影響、油價下跌對新興市場的衝擊，以及地緣政治風險對市場帶來的干擾，都可能造成金融市場短期波動。

　　 但這些不確定因素仍具相對確定性，包括日本和歐洲央行會持續實施量化寬鬆及美國升息趨勢確定，而與其押注升息時點，不妨思考升息所能帶來的投資機會。元大寶來投信產品經理顏誌緯認為，可注意受惠於政策改革題材、資金流動性充沛、較易有突出性表現的中、印兩國。

　　 中國在人行一連串的降息動作後，散戶資金歸隊，營造出的資金行情不容小覷；至於滬港通初期以低估的藍籌股先行，但成長型的網通、科技題材仍有長線發展空間；印度市場則可關注總理莫迪大刀闊斧的政經改革紅利，所帶來的企業獲利調升。

　　 此外，債券市場因全球利率維持在極低水平的情況，可能會較市場預期來得久。晨星澳洲研究部指出，雖然美國經濟狀況較佳，但聯準會已終止ＱＥ，並開始溫和調升短期利率，讓美國長期債券殖利率以低於市場預期的幅度緩升。相較之下，美債投報率保守，新興亞洲市場債的中、印市場就有吸引力許多，尤其印度市場預期有40％的報酬，更是讓許多投資人趨之若鶩。

　　 歐洲、日本方面，歐洲央行(ＥＣＢ)應會將短期與長期利率，長時間維持在低水平的水準，並以寬鬆貨幣政策，促使通膨達二％的目標來解決通縮疑慮；至於日本央行(ＢＯＪ)也是以擴大資產收購計畫解決問題。正面角度，全球利率水平回復至較正常水平，債券資本損失情況將延後發生，但較差的債券殖利率也會持續。

股優於債 聚焦3A市場

　　富蘭克林證券投顧認為，2015年第一季全球將進入溫和增長及低通膨的金髮經濟(Goldilocks)，有利股債續揚。雖然近期油價回檔引發股市調節賣壓，但各項指標顯示，近期油價已經過度反映景氣展望的悲觀預期，著眼許多能源公司邊際生產成本在80美元以上，預期供給面的調整將引導油價尋找新平衡，收斂下檔風險。

　　 另一方面，低油價環境紓緩通膨並刺激消費，也提供各國央行低利或擴大寬鬆等空間。根據瑞士信貸預估，2015年美、歐、日三大核心工業國央行資產規模將比2014年成長18％，顯示全球資金動能依舊充沛；而美國經濟回升將帶動升息預期，2015年「股優於債」趨勢延續，債市配置須防範利率上揚風險，並能分享美國殖利率及匯率等雙率雙升的投資行情。

　　 富蘭克林證券投顧指出，整體而言，未來仍須觀察油價、希臘政治情勢及地緣政治等消息面發展，股市攀高後仍需留意技術性回調風險。歷史經驗顯示，升息只是股市多頭的中繼站而非終點站，建議持續加碼股票及利差型債市，分享景氣擴張行情。此外，建議第一季聚焦「３Ａ」，即「America(美股／科技股／平衡型基金)」、「Asia(亞股)」、「globAl(全球房地產產業型基金、全球股票型基金及全球總報酬複合債)」，掌握景氣擴張和資產輪動行情。

多元操作 掌握產業輪漲機會

　　 德盛安聯投信產品首席陳柏基表示，預期聯準會將在2015年升息，但升息幅度與力道會採取緩步走升方式，價格敏感度與波動度增加，使得收益無法複製過去的水準，也無法用過去單一區域、單一資產的思維來投資。建議在慢成長、慢通膨的時代，必須打破傳統區域與資產類別的方式投資，爭取新收益。

　　 積極的投資人可以全球股的方式布局，採用不跟隨指標指數限制、靈活掌握各區域產業的輪漲機會。若擔憂升息前的波動，偏穩健的投資人可以參與美股成長的平衡型基金為主，兼顧收益成長機會；若是穩健型的債券投資人，可以全球債券或是多元券種的方式，廣納全球收益機會。

　　整體來說，未來投資不能再依循大盤指數，要懂得由下而上、底部選股尋找超額報酬，因此在基金挑選上，必須掌握「多元」與「靈活」兩大關鍵操作策略，比如當前熱門美股搭配選擇權、高收益債和可轉債的新收益資產組合，或是透過組合基金的方式擴大區域布局，才能爭取多元收益來源。相關的新收益資產在追逐股市成長機會中，能有效降低市場風險，為ＱＥ後時代裡進可攻、退可守的較佳投資策略。(文未完)

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