中國人行為救連續兩周的股市重挫，日前無預警閃電降準降息，釋出近七千億的人民幣救市。印度今年ＧＤＰ成長將超越中國來到7.4％，且領先幅度料將持續擴大。日本自今年第二季以來，經濟成長勇冠美、德，為成熟國家中股市投報率最好的9.3％漲幅。

文．林佳弘

　　希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)日前宣布，將於七月五日就國際債權人提出的新紓困方案舉辦公投。先不論公投結果為何，六月三十日後希臘若還不出積欠國際貨幣基金組織的十六億歐元，就正式為希臘與倒債畫上等號；希臘倒債後對全球經濟的影響，長期而言會被淡化，但短期內勢必餘波盪漾。

　　希臘債務歹戲拖棚，甚至祭出資本管制措施，但歐股仍能憑藉好轉的基本面維持強勁的吸金動能，近期已連續第五周淨流入34.7億美元，居全球吸金之冠。至於美股資金則反覆不定，在連續三周吸金後，隨後又轉為淨流出44.6億美元。

　　亞洲方面，日股買氣依舊高檔不墜，近日再吸金29.9億美元，年度累計淨流入已逼近300億美元。中國人行再次降息、降準提振投資士氣，亞洲(不含日本)上周轉為淨流入15億美元，終結連兩周大失血，也帶動整體新興市場吸金16億美元。

雙降救市 陸股瘋牛不再？

　　六月二十四日中國證監會核准新一批二十八家企業ＩＰＯ，預估凍結資金1.4兆人民幣，引發陸股連續兩天重挫，上證綜合指數跌破季線，影響多頭信心，導致六月二十六日單日再度大跌7.4％，收在4192點，這是繼六月十五至十九日單周大跌13.32％後，隔周再跌6.37％的連續下挫走勢。

　　為挽救陸股，中國人行宣布二十九日起實施降息、降準的「雙降」措施，市場認為這波「降息一碼、定向降準二碼」的舉措，是政府為防範經濟硬著陸與系統性風險的發生。降準預估將挹注市場六千五百億的人民幣資金，有機會刺激大陸實體經濟和股市反彈；未料，二十九日盤中還是不敵希臘倒債威脅重挫，一度摜破四千點關卡來到三八七五點，所幸午盤過後跌幅收斂回升，平安退守四千點關卡。初估兩周來陸股跌幅已超過兩成，逾一千一百點。

　　人行這波雙降的調整政策，包括金融機構一年期貸款基準利率下調一碼至4.85％，一年期存款基準利率下調一碼至2％。同時，自二十八日起針對金融機構實施定向降準，「三農」(農民、農村、農業)貸款比例符合標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行，存款準備金率降低0.5個百分點。其次，對「三農」或小微企業貸款達定向降準的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行降低存款準備金率兩碼，並降低財務公司存款準備金率三個百分點等。

　　專家認為，大陸中央藉「雙降」調整貨幣寬鬆方向，實以降低利率和企業融資成本偏高的政策，來為經濟成長創造一個寬鬆的貨幣環境，從而解決陸股市場目前日益嚴重的流動性問題，突顯官方作多股市的立場不變，Ａ股牛市格局仍有機會繼續下去。

慢牛緩蹄 Ｈ股具補漲潛力

　　德盛安聯四季成長組合基金經理人許?勻表示，中國股市近期震盪，主要是中國證監會近日重申嚴禁場外配資入市，使得大量融資撤出，加上近來Ａ股ＩＰＯ密集，引發未來資金排擠擔憂。再者，隨著年中到來，企業結算和銀行繳款等資金需求殷切，資金持續緊張，為導致陸股拉回修正的主因。不過，人行意外重啟逆回購，同時宣布降息與定向降準，顯示安撫市場的意圖明顯。

　　許?勻認為，雖然陸股短線震盪難免，但中長期而言，陸股牛市的趨勢並未改變。值得注意的是，中國政府傾向引導陸股以「慢牛」的方式上漲，在政策作多的加持下，陸股後市不宜看淡。從基本面來看，由於中國經濟成長趨緩壓力仍在，在中國「保增長、促改革」的目標下，預期人行將持續維持寬鬆政策，以利經濟成長，加上金融改革方向仍持續進行，資金流動性充沛，也有利股市表現。

　　事實上，中國官方的改革紅利持續發酵，包括深港通上路、國企改革、滬港通擴大或取消額度限制等，都有利激勵陸股走揚；陸股短線修正反而提供伺機進場布局的時點，尤其是相較於Ａ股評價仍被低估的Ｈ股，未來有落後補漲的潛力。投資人可透過投組涵蓋新經濟題材Ｈ股的中國基金伺機布局，掌握Ｈ股銀行與壽險類股、質優的民生用品股的成長機會。

　　富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人馬克．墨比爾斯(Mark Mobius)表示，中國股市出現修正但無須過度擔憂，這並不代表熊市將展開，除了寬鬆貨幣之外，政府也更加積極針對結構性問題進行經濟轉型的政策，例如國有企業透過整併以提高生產效率，而市場也樂觀看待這些改革。另外，目前陸股並未發生整體市場評價面都偏高的情況，像是銀行甚至是部分消費股，評價面仍具吸引力。

籌碼凌亂 投資回歸基本面

　　元大寶來大中華TMT基金經理人吳宛芳指出，陸股今年以來在人行降準、降息的貨幣寬鬆態度，基金互認、深港通、ＭＳＣＩ效應等消息面引發的群羊效應加持下，一路猛漲，但投資人缺乏辨認產業、個股的成長性，因而出現各族群、類股輪番齊揚現象。

　　以上證綜合指數為例，市場藉口上述原因獲利了結、重新檢視持股並評估產業表現，自高點五一七八點急速下修，過程中技術面調整跡象明顯。

　　去年下半年以來，陸股在資金簇擁下急拉，屢創多年新高，但健康的多頭市場通常會歷經數次的波段修正。以最近幾個月為例，投資人憑藉消息面投入資金，卻未仔細評估企業的投資價值，導致盤面籌碼越發凌亂。

　　若借鏡台股經驗，2006年六月初加權股價指數亦出現多殺多的格局，當時籌碼在經過整理之後，快速回復，同時資金回歸到具實質業績、價值的族群中，引導指數再創新高。預期陸股在指數修正至滿足點、籌碼整理之後，投資將回歸到具基本面、成長性支撐的族群之上，引導股市重回健康的多頭循環。(文未完)

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