近期新興市場在股、匯、債市出現三殺的局面。就台股指數的技術面來觀察，台股至少會進入三個月以上的休養生息，等到第四季中旬才有機會再度表態。

文．翁偉捷

　　在美國聯準會的「人工失誤」把六月ＦＯＭＣ會議資料中，有關升息幅度的資訊公布之後，經過市場的壓力測試，目前已逐漸回穩，美元指數近兩周都維持在九十五到九十七之間，如此環境有利於美股指數持穩發展。

　　然而，對於新興市場的震撼並不是這麼輕易就可以回穩，尤其近期新興市場在股、匯、債市出現三殺的局面，一度風聲鶴唳。這樣的結果早在宣布量化寬鬆結束後就有所預期，尤其第二季以來聯準會各成員對於升息同表的態度，更讓熱錢逐漸流出新興市場。

熱錢重新分配 歐盟最吸金

　　按照過去全球資金流向的統計，可以明顯發現到新興市場的資金持續流出，但流出的熱錢並沒有回流到美國本土，而是來到了正在實施量化寬鬆的歐盟。這些熱錢看好歐盟在歐洲央行在實施量化寬鬆的刺激下，景氣將能夠持續向上成長，因此在撤出新興市場之後，選擇在聯準會尚未正式升息前，把資金先投資在歐洲，也造成全球經濟市場兩極化的現象。

　　新興市場在希臘債務危機過後，明顯地已經跟不上成熟經濟體，如：美國、歐盟以及日本等，這也符合前兩期本刊持續提到全球熱錢在選擇有限的情況下，將會出現Ｍ型分配現象。

　　回過頭來檢視台股，這次可說是在希臘債務危機下，其中被趁勢調節的市場，外患加上內憂，令台股回檔的幅度可謂全球之冠。雖然我們對希臘曝險部位相當低，不過在出口數據持續低迷的狀況下，投資人對於持股信心與投資信心已經降到近年來的低點。

　　就台股指數的技術面來觀察，日Ｋ線的空頭排列是顯而易見的，周Ｋ線裡的年線更是已彎頭向下，形成台股反彈的最大反壓，至於月Ｋ線則是出現自萬點以來的連三黑。就技術用語來說，這叫「冷水三斗」，也就是澆息多頭氣焰的黑Ｋ連續出現，而且力道一根比一根強，換言之，台股至少會進入三個月以上的休養生息，等到第四季中旬才有機會再度表態。

需求不振重傷台灣出口

　　既然上述所提到的外患(對希臘債務的曝險)部位是相對較低的水位，可見內憂應該才是台股出現這般技術面的主要原因。

　　就今年第二季以來公布的出口數據，以及外銷訂單數字皆持續呈現下滑的趨勢來看，電子業庫存去化的時間拖得比過去平均值長上許多。

　　種種跡象，導致國內外無論投資還是研調機構，紛紛調降今年台灣的經濟成長率。

　　雖然國內主計總處解釋是去年基期太高，不過，這番話聽來只是為安慰國內股市投資人而講的，而如果今年下半年表現因為去年的高基期而明顯衰退，自然也就引發國內投資人投資信心不足，持續撤出股市，轉以觀望為主。

　　台股操作中，做指數的投資人占相對少數，因此現今行情中，最重要的就是利用大盤以及近期公布的七月營收、第二季財報，檢視自己過去的投資標的是否該繼續持有。

靜觀其變 等待反彈良機

　　尤其近兩周以來，陸續都會看到個股公布的營收或是第二季營運成果，出現讓市場投資人意外的表現，如：F-鈺齊(9802)公布上半年自結獲利為每股0.25元，也就是說第二季賠了每股0.83元，不僅令市場大失所望，反映在股價上也就出現明顯重挫。

　　蘋概股的台郡(6269)也是一樣，在第二季營收表現優異的狀況下，竟宣布認列海外可轉債的評價損失，同樣讓投資人大吃一驚；雖然下半年在蘋果新品的帶動下，還是可望逐季走揚，但損失部位毫無疑問地今年已確定達不到原先預期的獲利目標，自然就被投資人調節。

　　簡單來說，理周投研部在此建議讀者先不要過度躁動，先等待第二季財報以及七月營收公布後，再進行調整部位，也就是汰弱留強，如此才能在台股出現中級反彈時立於不敗之地。

　　就主計處所公布的外銷數據中，目前出口呈現持續衰退的產業包括：水泥、塑化、鋼鐵、橡膠、面板、ＬＥＤ、通訊、桌上型電腦以及筆記型電腦等，如果讀者手上仍然持有相關個股，建議可以不用等待營收與財報數字的公布，只要當出現反彈高點就可以出脫持股，因為在錯的產業趨勢裡，就算股價反彈也不會回到當時進場的價位。

瞄準食品、紡織強勢股

　　以宏達電(2498)為例，相信讀者就可以知道當一個產業趨勢走弱時，買低點有絕大多數的機會會賣得更低；反過來說，筆者堅信在對的產業趨勢裡，留意領先族群的選股邏輯就可以避免這樣的窘境。

　　在近兩期當中，理周投研部觀察產業趨勢，為讀者篩選出前景相對較為明朗的產業，如：即將進入旺季的食品業，以及搭上運動風潮的國際品牌廠之紡織供應鏈，其股價表現在近期台股大跌時，成績仍然強於大盤，尤其當中法人持股狀況甚少鬆動，也就代表著市場認同度依舊相當高。(文未完)

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