投資專家分析：陸股將現大箱型整理格局，因外資長期匯入，動能仍在，趨勢短空長多不變。

文．林佳弘

　　中國國家統計局和中國物流與採購聯合會，八月一日發布七月官方採購經理人ＰＭＩ指數為50，雖然最終有驚無險守住擴張底線，但還是較六月公布的指數再降0.2個百分點，到達衰退臨界點，特別是以內需指標為基準的新訂單指數，跌落榮枯臨界點，來到49.9，反映外貿的新出口訂單指數則是連跌兩個月，衰退到47.9，比六月還低0.3個百分點。此外，降幅最明顯的莫過於購進價格指數，下挫2.6個百分點，來到44.7。

　　中國財新傳媒亦公布七月中國製造業採購經理人ＰＭＩ終值，由先前公布的48.2，下修到47.8，為兩年來最低，同時也是連續第五個月居於景氣分水嶺50以下。

指數走跌 拖累陸股行情

　　分析大陸製造業ＰＭＩ走跌原因，首先是季節性影響，包括農產品受高溫暴雨天候影響企業限產，導致生產下滑；其次是大宗商品價格連跌，主要原材料購進價格持續下降；最後是製造業內外皆冷，釋出外貿需求偏弱警訊。

　　永豐金投顧指出，中國七月ＰＭＩ的主要分類指數中，生產指數由52.9下滑至52.4，新訂單指數由50.1下滑至49.9，為三十個月來首度跌破50大關。生產端和需求端同步走弱，企業補貨意願放緩，顯現大陸製造業景氣低迷。

　　摩根中國雙息平衡基金經理人余鎮文指出，雖然中國官方ＰＭＩ指數仍維持在50的榮枯線，但經濟回復力道仍顯薄弱。以ＰＭＩ分項來看，各項訂單指數均小幅下降，顯示市場需求不夠穩定。他也表示，中國政府為了達到全年7％的經濟成長率，政策作多力度勢必增強，財政與貨幣政策仍有寬鬆空間。

　　日盛大中華基金經理人鄭慧文認為，七月底中央政治局會議定調轉向經濟，下半年將推出更積極的財政政策，市場預期會推出穩增長的政策，人民銀行將有機會再度啟動降準、降息動作，以支撐實體經濟表現。

　　回顧陸股上證指數自六月十二日的5100高點開始下挫至今，不到兩個月時間已跌掉一千五百點，這波跌勢也引發中國官方啟動前所未有的拯救股市絕地大反攻，只是最後還是後繼無力。七月二十七日上證指數創下六年來單日最大跌幅，重挫8.48％，跌破四千點關卡，以3725.56點作收。

　　引發這波陸股下跌的原因，除了市場傳出國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)敦促中國退出救市措施、陸股抄底資金獲利出場、豬肉價格上漲引發ＣＰＩ可能竄升之虞，大量停牌避險個股在復牌後價格走弱，美國升息預期推升市場趨避風險等，凌亂紛雜的消息，讓陸股出現大幅波動。以周Ｋ線來看，上證從六月中旬開始連四周收黑Ｋ，七月最後一周又再以黑Ｋ作收。市場目前認為，陸股在解套賣壓的衝擊下，後續可能還有一波拋售潮。

專家：慢牛行情不變 靜待市場反彈契機

　　第一金中國世紀基金經理人徐百毅表示，觀察七月二十五日上證指數一度衝高至七月上旬反彈之高點，然隨即引發短多獲利賣壓，形成價量背離型態，九日Ｋ、Ｄ值同步高檔反轉，說明短多資金籌碼鬆動信心動搖，加上利空紛至，導致七月二十七日開盤指數開低後，引發不安賣壓出籠，並再度摜破半年線重要支撐，意味前一波超跌反彈行情結束，展開第二波打底，預期陸股將呈現大箱型整理格局。

　　彭博(Bloomberg)統計，六月以來從滬深兩市退出的資金高達1.7兆人民幣，近日來陸股賣超金額逾千億元，顯示市場追價意願相當謹慎。惟從歷史經驗分析，近十五年來，當上證指數單日大跌8％，隨後5、10、20個交易日指數均見反彈，且平均反彈幅度分別有5.67％、11.42％、8.88％。

　　徐百毅指出，陸股中長線表現依舊樂觀看待，當前市場的下跌是對之前過度樂觀進行修正，有助市場變得更理性，也讓有些股票中長期的價值逐漸顯現。整體評估，不論就歷史經驗、中國經濟轉型及貨幣政策來看，大環境應對陸股有利，短期雖市場信心有待提振，但中長期慢牛行情不變。

　　元大寶來滬深300單日正向二倍ＥＴＦ經理人陳重銓認為，中國的資本市場正處於改革開放的轉型過程，國際投資者對中國金融市場以及資本市場的開放有著很高的期待，希望藉此參與中國經濟發展，分享紅利；然而過多的政府干預卻有可能影響改革進程，也讓海外投資人擔心在中國投資資產的安全性。

　　 上半年熱炒的亞投行、一帶一路等議題，是一波牛市的「基本面」題材，然而由降息預期所引發的資金行情才是Ａ股瘋牛的根本原因。短期受股災衝擊，投資人信心重創，雖然長線的基本面題材仍在，但投資人信心一時間仍難以回復，股市恐怕還需要一段時間整理，才能重回牛市節奏。

中長期政策引入資金 宜趁回檔加碼

　　相較中國採購經理人指數ＰＭＩ下滑，目前全球主要國家的綜合採購經理人指數皆在代表擴張的50以上區域，顯示全球經濟溫和復甦。不過，世界銀行仍於六月份將今(2015)年的全球經濟成長率預測，下調0.2個百分點至2.8％，已是連續五年低於3％。

　　國泰投信認為，偏低而溫和的經濟成長，反而有利拉長景氣擴張期，推高整體資產報酬，惟各個區域景氣增長力度差異大，加上貨幣政策的分歧帶來市場波動，顯示投資的難度增加。隨著美國升息腳步接近、歐洲推出貨幣寬鬆政策、中國一帶一路新經濟大戰略及「十三五」規劃，接影響著全球經濟的走向，其中尤其以中國市場的投資趨勢，格外受到投資人的關注。(文未完)

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