大盤本益比降至13.5倍，股王大立光降至15倍，已回到金融海嘯低檔水準，7月營收創高股逆勢大增3成，創去年底以來新高，這些族群將是多頭反撲的精銳部隊。

文．高志銘

　　由於近期國內公布經濟數據仍無法扭轉走弱的頹勢，加上各電子產業接連下修營運展望，市場恐慌、悲觀氣氛可說是有增無減，造成台股持續向下震盪走低。受大盤破底危機未除影響，市場賣壓仍是相當沉重，個股股價的調整階段也還在進行。

　　股市有句名言，「漲時重勢、跌時重質」，面對本土資金撤出，多數主力色彩濃厚的本夢比股，難以抵抗賣壓土石流，成為股價修正最劇烈的族群。因多數個股仍處於虧損，或是超高本益比，只要股價一出現修正，根本沒人敢進場承接，甚至還會引來空頭的狙擊，股價崩跌幅度就非常嚇人，本波跌幅超過五成的比比皆是。

台股評價已回金融海嘯低檔水準

　　高本益比股的修正壓力，近期已擴散到指標高價股，股后漢微科(3658)因將全年營收目標從年增25∼35％下修至5∼20％，讓股價連續苦吞了四根跌停，並已面臨千元保衛戰；台股中最賺錢的股王大立光(3008)，同樣難逃修正命運，傳出八月營收可能從成長轉為持平後，隔天股價即跌停回測年線。隨著兩者股價快速拉回，目前本益比已分別降至約25倍及15倍，大盤更降至13.5倍，回到2009年三月的評價水準。

　　相信一定有不少投資人很納悶，為何本次台股修正會如此的慘烈？主因上半年在加權指數衝上萬點的激勵下，個股評價多以反應全年的獲利表現，更不乏提早反映到明、後年的獲利預期。如今遇到景氣亂流，客戶訂單需求急縮，公司營收及獲利跟著下修，市場心理也從極度樂觀轉為極度悲觀，自然容易引起股價上演「加倍奉還」的重挫戲碼。

財報不確定性消失 買氣逐步回籠

　　值得注意的是，目前盤面上作夢股、績優股、股王及權值龍頭幾乎都已跌過一輪，投資人似乎應該要開始思考，究竟現在行情是處與末跌段的最後趕底，抑或是全面轉空的起點，將是影響接下來操作方向的重要關鍵。觀察在近幾次大盤破底的同時，個股恐慌性殺盤已明顯較過去破底時趨緩，甚至可以見到多頭抵抗的現象，代表隨著融資大幅瘦身後，潛在賣壓已消化差不多，接下來就差何時有買盤介入承接，屆時將有望帶動一波又急又快的報復性反攻。

　　此外，法人籌碼也開始出現變化，外資及自營商的賣超力度逐步縮小，投信買超則轉為積極，只要本土資金一回頭買超，那反彈行情的機率就將大增。但在七月營收及第二季財報完全公佈前，因擔心會誤觸地雷，買盤多採取觀望的保守態度。若要判斷台股何時止跌反彈，就要先看財報績優生及第三季進入旺季股，能否持續領先大盤上演反轉秀，挫挫空頭的銳氣，並提振多頭的信心，增加台股出現像樣一點的反彈機會。

七月營收創高股逆勢大增

　　首先就七月營收觀察，受到終端需求不振影響，上市櫃公司整體營收達2.44兆元，較六月下滑3.3％，同時也比去年同期減少3.9％，為今年來表現最差的一個月份。令人感到意外的是，營收創新高的公司逆勢增加到八十二家，超過六月的六十三家，為去年十二月來的新高水準，反差十分強烈，或許可稍稍激勵一下低迷的行情。

　　其中，創高股仍是以壟罩在營運下修雜音的電子業為主，網通股的光纖及PA類股族群性最為明顯，其次為PCB類股，傳產股相對零散，以生技股居多。在公佈營收創高後，股價以上漲反應的有超過半數，PCB股華通(2313)及台光電(2383)更在營收創高利多激勵下，股價領先改寫波段新高，就連上周所提到的V型反彈股同致(3552)也開始急起直追，顯然具有基本面支撐的個股，比較能夠激起多頭的進場意願。

法人自救偏好營收績優生

　　值得注意的是，這三檔股價維持高檔的強勢股，恰巧都是法人近一個月逆勢加碼的自救股，不僅可看出法人操作對於營收的重視度，也因其具有創高實力，才能吸引法人籌碼的力挺，推升股價領先突圍衝高。依此邏輯，同樣獲得法人自救的中磊(5388)、宜特(3289)及璟德(3152)等營收創高股，或許接下來均有機會成為盤面上的強勢指標。

　　不過，近幾個月營收創高基本班底的太陽能類股，受到七月油價暴跌20％，創下2008年十月以來最大跌幅的影響，對太陽能的替代效益帶來負面衝擊，恐不利未來的產業發展，即使營收創高利多也難吸引買盤資金的目光，反而讓股價出現利多出盡的反轉走勢。

　　再來看看已公布第二季EPS創高股的狀況，股價很明顯的對財報利多完全沒有任何正向反應，甚至還持續往原先修正的路徑前進。這點可能與股價在第二季營收逐月公布時已提前反應有關，等到財報獲利數字出來，除非是大幅優於預期，不然都難再有大漲的理由。更別說像是同亨(5490)這類第二季就是全年營運高峰，股價又已來到相對高檔的公司，未來頂多就只剩下跌深反彈的份了。

　　畢竟財報反映的是公司過去的營運表現，但股價卻往往是在反映市場對於未來營運展望的預期，所以股價想要從反彈到回升，應該還是要靠下半年營運進入旺季這個題材較能達成，更重要的是產業景氣還不能出現雜音。研判傳產股將最有機會，除了明年有奧運題材加持的紡織股外，航空及航運股也是投資人可以留意的方向。(文未完)

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