文．馮泉富

　　全球第二大經濟體中國，上半年經濟數據正式出爐了，由於中國也是全球資本市場規模第二大的國家，任何的波動對全世界(尤其是台灣)牽一髮動全身，投資人不得不加以關注。

　　第二季中國ＧＤＰ年增率6.7％，與第一季年增率相同，季增率為1.8％，兩個數據皆優於市場預期的6.6％與1.6％。六月總體經濟數據部分，工業生產年增6.2％(優於預期的5.9％，五月份為6％)、社會消費品零售總額年增率10.6％(優於預期的9.9％，五月份為10％)、固定投資累計年增9％(低於市場預期的9.4％，五月份為9.6％)。

穩增長措施奏效 消費拉動比重增

　　從上半年以及近期中國實體經濟數據來看，有幾個重點值得關注。首先，第二季比第一季增速明顯回升，顯示先前穩增長的措施奏效。但投資人不必高興太早的是，五月份人民日報頭版的權威人士專訪「開局首季問大勢」的內文表示，中國經濟運行不可能是Ｕ型，更不可能是Ｖ型，而是Ｌ型的走勢，中國ＧＤＰ長期的年增率增速仍將下滑，因此我們可以大膽假設第二季的反彈恐將曇花一現，不過為了避免增速下修過快，中國政府將可能祭出更寬鬆的貨幣政策措施，反而對股市有利。

　　第二，整體經濟結構明顯地從「投資導向」調整至「消費導向」。消費拉動的比重持續增加，結構趨於良性，對外依賴降低。

民間投資不振 下半年隱憂

　　第三，「國進民退」的趨勢越來越明顯。民間投資增速下滑快速，若無國有企業投資支撐，固定投資增速恐將更進一步下滑。現階段中國政府已注意到此一趨勢，亦推出部分提振民間投資的措施，不過在全球商品貿易量增速下滑，下半年為中國企業債務到期高峰，以及民間企業對未來景氣信心不足下，民間投資的不振預估仍將持續一段時間。

　　從資金的角度觀察，六月底M2年增率11.8％，低於全年13％的成長目標。而M1年增率從三月以來持續增長，至六月底M1年增率已來到24.6％。值得注意的是，M1、M2增速差距擴大，反映企業「持幣待投資」和經濟成長下滑壓力仍大。一般情況下，M1增加是經濟向好的表現，但是從去年十月開始，M2和M1差距不斷擴大，意味著前期對企業的貸款仍未投放到實體經濟中。

　　這也反映了經濟成長下滑壓力大，企業投資收益低，導致投資意願下降。由實際的統計數據也可驗證投資意願不足，根據中國國家統計局公布的數據，今年上半年大陸民間固定資產投資額為15.88兆元人民幣，較去年同期僅成長2.8％。

　　目前中國經濟進入轉型發展，傳統行業由於產能過剩比較嚴重，需要進行市場出清，加上工業品的價格持續走低，所以企業投資意願不強，是民間投資增速回落一個最主要的原因，這也是「供給側改革」的必經之優化過程，對中長期經濟結構及資本市場的調整是短空長多。

資金持續向新經濟板塊靠攏

　　從產業結構來講，雖然第二產業的投資增速回落，但是第三產業(服務業)的投資增速還是保持兩位數的增長，上半年第三產業投資增長率11.7％，佔比持續提高。中國民間企業對新經濟板塊的投資是十分積極的，甚至希望能以資金力量來壓縮學習曲線。

　　由中國商務部公布的資料顯示，一至六月中國的對外投資額達到888.6億美元，超過外商對中國直接投資的694.2億美元。單是六月份非金融類對外投資(ＯＤＩ)就年增44.9％，達到153.4億美元，累計上半年的ＯＤＩ為888.6億美元，比去年同期大幅增加58.7％，其中最大的比例在商業服務(占24.6％)。

　　中國ＯＤＩ的最明顯例子就是企業海外併購，光是天津天海投資發展收購美國IT通路商英邁(Ingram Micro)，金額就高達六十億美元，大連萬達集團收購美國傳奇影業也花費了三十五億美元。海爾集團則斥資五十四億美元收購了美國通用的家電業務。這番併購不但加速了產業技術的提升，也增加了ＩＰ(智財權)的含金量，確實縮短結構改善的時間。

Pok?mon Go熱潮 加速產業投資

　　精靈寶可夢Go(Pok?mon Go)的熱潮，將加速相關產業的投資，而其應用的範圍也將隨之快速擴展，包括在工業應用、醫療應用、航太模擬、個人生活工作助理、遊戲及其他領域均將產生大量商轉用途。由於ＡＲ(擴增實境)具有極強的移動屬性，因此應用場景相較於ＶＲ(虛擬實境)可能更加豐富，市場預估2020年ＡＲ相關的市場規模將是ＶＲ的四倍左右。

　　而ＡＲ也是智能化過程的一環，例如在工業應用中可提升工作效率，在商業應用中可提升資訊的價值，幫助用戶獲取資訊及運用資訊。在遊戲領域，能衍生更多的玩法和更酷炫的體驗。在醫療方面，可縮短醫生的學習時間及提升醫療執行的效率。

　　在技術層面，ＡＲ的主戰場是「現實世界」，主要為通過ＡＲ設備在真實資訊基礎上疊加虛擬資訊，提升用戶對真實世界的感知能力。ＶＲ的主戰場則是「虛擬世界」，用戶使用ＶＲ設備主要為探索人為建立的虛擬世界，追求沉浸感。接下來ＡＲ設備將在工業、商業等應用領域率先開花結果，獲得量的增長。

　　在個人生活工作助理類應用方面，汽車Hud應用有望成為率先獲得應用的ＡＲ產品。

　　遊戲機屬性上，「Pok?mon Go」已經為業界開出一條路了。預估未來內容製作和ＡＲ設備類公司將最受益，可關注美盛文化(002699)、昆侖萬維(300418)、奧飛娛樂(002292)。依靠著實景識別、ＧＰＳ定位以及精準的地圖資訊資料，實現了玩家與訓練師的同步，建議可留意四維圖新(002405)、超圖軟件(300036)。感測器技術和光學技術是核心，留意水晶光電(002273)。

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