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105年03月份 第811期之一 台股殖利率亞洲第一高 熱錢擁抱四大族群外資認為台股有四大優勢：匯率相對穩定、債券利率為正、現金殖利率高達3.8％、本益比僅13.4倍，四大族群股值得密切留意。 文．馮泉富  上一期封面故事提到台股是全球主要股市相對強勢的市場，目前技術面已領先美、歐、日、韓等國家，來到年線位置附近。外資買超加上財報空窗期，催出連續千億左右的量能，而國際主要市場短底成形，給市場增添了不少想像空間。
現階段利空氛圍恐營造出誘空陷阱其中最重要的是，台股現金殖利率高達3.8％，讓法人驚艷，相較於全球負利率地區日漸增多，急欲找尋投資績效的國際資金來說，確實是魅力無法擋。唯一美中不足的是，經濟部公布的總經數據不佳。雖然這波資金與籌碼面的漲升慣性，短期內不易改變，但基本面條件的缺陷，讓投資人雖然順勢作多卻無法全力加碼。 今年以來基本面的利空從未間斷，從近期經濟部公布一月外銷訂單，年減12.4％，創金融海嘯2009年六月以來最大衰退幅度。二月海關進出口貿易初步統計，出口177.8億美元，年減11.8％；進口136.3億美元，亦衰退13.1％，出、進口都已是連續第十三個月同步負成長。由於今年春節落在二月，合併一∼二月出口為399.8億美元，與去年同期相比，仍大減12.4％。 根據國發會發布元月景氣概況，在全球經濟復甦遲緩的影響下，台灣元月景氣亮出連續第八個藍燈，景氣綜合判斷分數與十二月同為十四分。領先指標止跌訊號微弱，顯示景氣復甦緩慢而膠著，是1985年以來第五長的藍燈期。 台灣歷史最長的藍燈期是2001年網路泡沫後，總計亮了連續十五個月藍燈，第二長是2012年歐債危機，亮了連續十個月的藍燈。1985年的全球不景氣加十信金融風暴，連續亮了九個藍燈；2009全球金融海嘯，也連續亮了九個藍燈。 以目前的經濟環境推估，二月應該也是藍燈，連續九個藍燈似乎難以避免，因為一月外銷訂單，年減12.4％，經濟部統計處表示，二月接單適逢春節長假，金額初估約260∼270億美元，與去年同期298.9億美元相比，二月接單年衰退幅度恐維持10∼13％，因此上市櫃公司二∼三月整體出口數據肯定不佳。財政部分析，此波出口低迷局面將會超越2008年金融海嘯，衰退期預估要到第三季才可望終結。 元月份領先指標已呈現連續第十七個月下跌，幸好資本設備進口仍有兩位數成長，埋下未來景氣的一線希望。這裡要提醒投資人一點，市場交易行為很奧妙，只要市場資金充沛，有時因基本面數據不佳，反容易造成誘空，然後軋空或是軋空手，尤其是在股東會旺季前。
大膽假設三∼四月景氣落底經濟數據雖不佳，不過也非全然毫無希望。目前比較有利的是，以歷史景氣循環的長度觀察，谷底有可能落在三∼四月。國發會發布對台灣景氣循環預估，表示第十四次景氣循環是從2012年元月開始，高峰是出現在2014年十月，景氣擴張期為三十四個月，接近台灣前十三次景氣擴張循環的三十八個月。 預估第十四次循環谷底在2016年第一季。而本次循環高峰至目前三月份，收縮期已達十七個月，比過去十三個循環平均十五個月的收縮期還長。所以我們可以大膽假設，台灣景氣衰退以歷史經驗而言可能接近尾聲，然後小心的逐月求證，除非美國景氣出現意外。未來真正的隱憂，應該是來自於美國景氣的黑天鵝，美國160年來的景氣循環，目前是第三十四個循環的第八十一個月擴張期，是美國史上第四長的擴張循環。 世界經濟龍頭美國此波擴張循環的持續性，絕對才是牽動全球景氣榮枯的決定因素，在美國景氣還持續擴張的前提下，股市操作可以樂觀以待，只要持續追蹤美國市場，心存警戒即可。 如果景氣的收縮期，三∼四月落底的假設為真，什麼產業能領先復甦呢？上週提到的半導體，由於庫存去化狀況不錯，是領先復甦透明度較高的族群，原因不再贅述。台灣經濟研究院景氣預測中心日前表示，製造業一月份售價、經營環境、原物料投入面都較上月增加，台經院自行統計的資料，呈現藍燈比重的產業燈號，從上月的80.02％減少至70.05％，反映出七成產業開始增加備料，同時摸索景氣探底的位置。 目前預期電子零組件產業有望率先整體產業，由代表衰退的藍燈，轉進到黃藍燈。不過，由於資通信產品出口訂單仍顯疲弱，也使電子業景氣翻轉力道僅能自衰退的藍燈，轉為代表低迷的黃藍燈，後續發展仍需時間觀察。當然，在台股眾多次產業族群裡，仍有相當多優秀的公司，在一∼二月的淡季繳出亮麗的營收表現。個股表現的空間絕對大於指數的波動。 基本上台股本波的行情是建立在市場資金滿溢，全球除了黃金以外，相對讓人感到安全的市場本已不多，日漸增多的負利率國家地區，更凸顯了台股三•八％的現金殖利率之優勢，吸引外資回頭搶補。
台股高殖利率吸引國際熱錢湧入近期熱錢湧入台灣也反映在外匯存底數據上，中央銀行統計，由於外資擴大匯入加碼台股，二月淨匯入14.75億美元，加上主要貨幣對美元均升值，台灣二月外匯存底月增28.38億美元，來到4288.16億美元，超越去年十月的4267.74億美元，再創歷史新高紀錄。對外資而言，台灣目前有四大優勢，匯率相對穩定、債券利率為正、台股現金殖利率高(約3.8％)、市場本益比低(約13.4倍)。(文未完) ※理財周刊810期更多精采文章： ※理財周刊811期更多精采文章： ◎封面故事＞全球降息風 台股揚帆 ◎洪寶山發行人語＞台灣如何打世界盃 ◎理財我最大＞提升台灣投資環境 蘇紋潮：政府請先換腦袋！ ◎健康你我他＞中老年人的殺手─急性心肌梗塞 ◎產業追蹤＞美元轉弱原料漲 航運股低檔反彈 ◎產業追蹤＞中國鋼鐵大減產 產業乍暖還寒 ◎房地產會客室＞都更談何容易？五分埔漏列戶考驗政府智慧！ ◎呂佳霖箱波均＞期股權勝箱波均─台股榮枯生命線 ◎楚狂人論壇＞多頭市場漲不停 如何避免追高殺低？ ◎陸股脈動＞從製造大國變製造強國 柳暗花明可期待 ◎李永年獅公開講＞大時代的主力故事-主力當廟公 
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