文．馮泉富

　　六月下旬英國脫歐公投事件發生以來，全球股市元氣恢復迅速，日前又經歷了義大利銀行業壞帳利空的壓力測試，數日來感覺水面無波。不知是全球鈔票印得太多，還是股市的免疫力增強了，前述問題還未真正落幕，大量游資又回頭開始擁抱風險性資產，美股S&P500指數領先創歷史新高，道瓊指數隨後跟上。

陸股估值不高 利空免疫力相對強

　　陸股也不遑多讓，上證指數已站回3000點關卡，如果能突破四月十五日高點3097並站穩，則長達六個月的底部型態即將完成，當然對多方而言也是個很大的鼓舞；另一板塊，深圳綜合指數截稿前(七月十三日)已領先突破四月十五日高點，底部型態完整，這就是新經濟的威力(大部分屬新興產業)。香港與大陸股市雖然有本身結構的問題，但估值不高也是事實。MSCI中國指數目前的股價淨值比(P/B)只有1.2倍(十年平均為1.9倍)，預估本益比(P/E)為10.6倍(十年平均為12.3倍)，放在國際市場上，還是會有一些吸引力的。

中國有進一步貨幣寬鬆空間

　　目前國際政經不確定因素太多，中國近期公布ＰＭＩ數據也不盡理想，財新傳媒公布的六月製造業ＰＭＩ較五月下滑0.6至48.6，不僅已連續第三個月呈現下滑趨勢，跌幅更是近十一個月來最大。市場普遍預期，人行有望進一步貨幣寬鬆。中國六月百城住宅均價較五月的漲幅全面縮小，降溫趨勢不變，二線城市回落尤其明顯，目前一、二、三線城市房價環比增速均已經拐頭向下，近期通膨數據也出現回落。

　　六月份消費者物價指數(ＣＰＩ)年增率1.9％，重回「一字頭時代」，整體上半年ＣＰＩ年增率為2.1％，離官方3％的標準還有一段距離。統計局公布的中國六月ＰＰＩ年增率為負2.6％，跌幅繼續縮小，ＰＰＩ的負增長已有五年左右，顯示經濟向下壓力仍大，供過於求問題還未解決。以上數據提供中國政府再寬鬆的充分理由，市場認為只剩時間點的選擇而已。

服務業ＰＭＩ指出未來投資方向

　　財新中國六月服務業ＰＭＩ比五月上升1.5，達到52.7，創去年七月以來最高紀錄，也是近十一個月最大增長速度。顯示在製造業活動持續萎縮的情況下，服務業已成為中國經濟活動的重心。中國近年積極進行結構改革和經濟轉型升級，服務業已超越製造業成為ＧＤＰ的最重要內涵。根據中國國家統計局數據，2015年第三產業(服務業)占ＧＤＰ比重已達到50.5％，遠超過第二產業(製造業)的40.5％。而第三產業產值年增率8.3％，也高於ＧＤＰ的6.9％增速。

　　從去年第四季開始，中國官方便不斷重申貫徹實行「供給側改革」的決心，更是「十三五規劃」的經濟改革重點，所謂「供給側改革」是指政府經濟決策將以重視要素供給的結構性改革為主，取代原先重視由刺激消費、投資、進口需求等三頭馬車拉抬經濟的「需求側管理」，而從六月製造業和服務業ＰＭＩ的走勢明顯不同調，也反映出中國經濟結構轉型，製造業持續探底，服務業卻表現持續向上，並支撐整體產出水準，其實這也給了投資人未來的方向作了定錨。未來銀行、能源、電信、基礎製造業等老經濟板塊成長趨緩，但新消費、互聯網、環保、泛娛樂、醫療等新經濟產業將持續崛起。

精靈寶可夢遊戲將ＡＲ發揚光大

　　近期日本任天堂發行的一款遊戲精靈寶可夢《Pokemon Go》，剛上架不久立即爆紅。它是由Niantic Labs、任天堂、The Pokemon Company聯手開發的ＡＲ(擴增實境)類手機遊戲。目前只知在美國的APP Store與Google商店下載量持續大增，增加至什麼程度已不得而知。在中國已迅速席捲微信朋友圈、微博、貼吧等社交媒體，而微博《Pokemon Go》話題閱讀已超過二．一億次，並順勢拉動中國同類遊戲《城市精靈 Go》三天內竄至APP Store免費排行榜第一的位置，這將帶來ＡＲ產業的重大應用革新。

　　目前ＡＲ的最大優勢，是不需要等終端產品的普及，以目前人手一機的智慧手機即可做到。《Pokemon Go》僅依靠一台手機＋合適的內容，就讓進程提前。因此，可預知未來ＡＲ的市場空間可類比智慧手機市場，會先從低壁壘的移動端啟動，市場受益的行業將包括內容製作、地圖服務、ＡＲ類終端產品和零部件廠商。

　　從《Pokemon Go》的技術實現上看，實景識別＋虛擬疊加是核心技術，暫未用到ＡＲ終端另外的感測器技術和光學技術，因此電腦圖形和機器視覺技術就可貫穿ＡＲ類移動端和眼鏡端。《Pokemon Go》的火爆有以下幾點原因：

　　一、基於LBS＋AR的玩法，將二次元內容與三次元世界進行連接，創新玩法讓人煥然一新，開創了手遊的新模式。同時操作非常簡單，相較Niantic早期開發的《Ingress》更容易上手，也更加大眾化。

　　二、《Pokemon Go》是80∼90後重要的童年記憶，在亞洲甚至全球都有超高人氣。特別是皮卡丘這一形象深入人心，以該ＩＰ為基礎開發的《Pokemon Go》具有很強的吸粉效應。

　　三、《Pokemon Go》具有非常強的社交屬性，遊戲中玩家需要通過分享交換抓捕的小精靈，並支持多人線下活動。較強的社交屬性使得玩家具有非常強烈的分享欲望，從而引發玩家在社交網站和軟體上病毒式的快速傳播，進一步推廣了該遊戲。

　　四、手機的ＡＲ技術相對於可穿戴ＡＲ、ＶＲ技術在消費者端推廣更為順暢，智慧手機的普及率為ＡＲ技術提供了硬體基礎。預估未來內容製作和ＡＲ設備類公司將最受益，按照類ＩＰ的特性找相同的可進行互動、搜集性強、具有開放性的內容架構，可關注美盛文化(002699)、昆侖萬維(300418)、奧飛娛樂(002292)。

　　依靠著實景識別、ＧＰＳ定位以及精準的地圖資訊資料，實現了玩家與訓練師的同步，建議可留意四維圖新(002405)、超圖軟件(300036)。感測器技術和光學技術是核心，留意水晶光電(002273)。

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